Den skjulte AI-regning vokser: Obligationsinvestorer holder vejret

De seneste år har AI især været fortalt som en væksthistorie. Investorer har fokuseret på nye produkter, større regnekraft, cloudforretning og muligheden for fremtidige indtægter.

Men bag udviklingen ligger også en voksende finansieringsregning.

Ifølge Marketwatch er udbuddet af AI-relateret virksomhedsgæld steget med mere end 99 procent fra året før og har nået 270 mia. dollar. Kilde: Marketwatcfh

Hyperscalere driver udbuddet

De store hyperscalere spiller en central rolle i udviklingen. Amazon har ifølge opgørelsen udstedt obligationer for 92 mia. dollar i 2026 på tværs af valutaer.

Alphabet, Meta Platforms og Oracle følger efter.

Selskabernes låneaktivitet er med til at løfte det samlede amerikanske marked for investment-grade-virksomhedsobligationer. Frem til 10. juli var udbuddet i 2026 steget 32 procent, og hyperscalerne var blandt de største bidragydere.

Stærke selskaber kan stadig skabe porteføljepres

Det særlige ved situationen er, at bekymringen ikke nødvendigvis skyldes svage balancer hos Big Tech.

Flere af selskaberne har fortsat stærke forretninger og høj kreditkvalitet. Alligevel kan mængden af ny gæld skabe problemer for investorer, fordi porteføljer ofte har grænser for, hvor meget de må eje fra én virksomhed eller én sektor.

Hvis de grænser nærmer sig, kan nye udstedelser blive sværere at fordøje. Investorer kan blive tvunget til at sælge eksisterende beholdninger eller sige nej til en større del af nye obligationshandler.

Markedet tester prisen på AI-finansiering

Amazon testede markedet med en obligationshandel på 25 mia. dollar i sidste uge. Handlen kom før selskabets regnskab for andet kvartal, hvor investorer normalt forventer opdateringer om AI-kapitaludgifter, finansiering og indtjeningsmuligheder.

Samtidig lå SpaceX’ obligationshandel på 25 mia. dollar fra juni stadig i baggrunden. Den blev solgt ned efter prisfastsættelsen og gjorde investorer mere opmærksomme på risikoen for svagere efterspørgsel efter meget store udstedelser.

Hvis den udvikling breder sig, kan kreditspændene blive bredere. Det vil sige, at investorer kræver mere betaling for at eje virksomhedsobligationer frem for mere sikre statsobligationer.

Lånefesten kan blive dyrere

BofA og Goldman Sachs forventer, at den samlede amerikanske investment-grade-udstedelse i 2026 når 2,1 billioner dollar. Det vil nærme sig niveauet fra pandemitoppen i 2020.

Derfor er AI-finansieringen ikke kun et spørgsmål for techinvestorer. Den kan også få betydning for resten af kreditmarkedet, hvis større udbud og mere forsigtige investorer presser låneomkostningerne op.

AI-boomet fortsætter. Men obligationsmarkedet viser, at selv stærke teknologiselskaber kan møde modstand, når de låner i meget stor skala.